【SMM导读】与中国经济下行相对应，上半年有色金属价格持续调整，已经出现存货跌价、三角债、利润下滑风险。

　　【糟糕现状】
　　◆汇丰8月PMI降至9个月新低 新出口订单创41个月更低
　　汇丰8月PMI初值为47.8，创9个月新低。分项来看，制造业产出萎缩，新订单萎缩加速，新出口订单萎缩加速；就业萎缩与上月持平；积压工作转向萎缩；出厂价格和投入价格加速下降；采购库存加速萎缩，成品库存加速扩张；采购数量加速萎缩；供应商供货时间转向拖延。

　　◆上半年有色金属行业利润同比下降13.9%
　　上半年，有色金属行业实现利润865亿元，同比下降13.9%。其中，有色金属矿采选业利润338亿元，增长1.2%；有色金属冶炼及压延加工业利润528亿元，下降21.4%。

　　◆1.92万亿存货压顶 有色业成存货减值损失“重灾区”
　　上半年，稀土市场较低迷，产品价格同比下降，包钢稀土上半年资产减值损失为1.57亿元，占利润总额的6.44%，同比增长429.82%；公司解释，报告期末，多数稀土产品价格低于上年末水平，公司对部分存货补提了存货跌价准备。
　　株冶集团上半年资产减值损失27443.10万元，同比增加22016.66万元，主要是本期期末锌、铅产品价格大幅度下跌，期末存货可变现净值低于账面成本造成跌价准备增加。

　　◆企业“三角债”问题有卷土重来之势
　　当前企业间账款相互拖欠现象严重。截至2012年3月，全国工业企业应收账款为7.12万亿元，较上年同期增加17.74%；“应收账款占信贷总额比重”12.47%，是自2009年以来同期更高水平。而2012年1到5月，全国工业企业应收账款升至7.54万亿元。
　　截至8月23日，已公布中报的1437家上市公司的应收账款整体规模达8039亿元，较去年同期5550亿元的规模激增约45%。

　　【专家说】
　　海通证券：本轮去库存始于2011年10月，目前处于主动去库存尾声。从行业看，采掘工业库存压力大，去库存才刚刚开始，原料工业库存预计仍需4-8个月的库存去化时间，加工工业预计仍有4个月左右的库存去化时间。

　　分析人士：原材料库存是性指标，反映生产厂商扩大生产的意愿；产成品库存是滞后性指标，是经济回落导致需求下行带来的库存积压。上半年原材料存货增长反映出企业对未来信心不足，开工生产意愿不强；而产成品库存的增长则反映出下游需求下滑明显，上市公司仍面临较明显的“滞销”问题。

　　业内人士：3季度是海内外传统工业淡季，下游产业大多会维持较低的开工率，库存较高，使有色金属价格承压，近期有色金属整体的震荡重心将以趋势性下移为主，尤其是铜价。

　　北京首创期货有限责任公司昆明营业部客服总监朱宏：中国经济可能正在触底，基建投资和宽松货币政策对经济的推动已经显现。在下游需求依旧疲弱的同时，铅锌行业的去库存化进程仍将持续。在供给过剩、政策调控以及三季度经济回暖的多重影响之下，预计8月份锌价格将维持震荡偏上的走势。

　　【SMM评论】
　　目前，有色金属价格继续下跌，显示中上游去库存仍在持续，但预计已经进入去库存“中场”阶段，但库存消化速度有所减缓。下游需求能否回暖将成为影响企业采购规模、库存水平的关键因素。
　　对于冶炼企业和贸易商而言，如果存货增多，将在一定程度上影响到资金的使用效率。特别是当存货中产成品数量大幅增加时，说明产品滞销，对经营会造成影响。当市场价格出现拐点后，大量存货将加大利润波动。尤其是经济增速放缓时，存货价格、产成品处于跌价状态，存货就成为“包袱”。
　　有色金属行业债务问题在中小企业和民营企业表现更为严重，究根溯源，地方投融资平台和大型基建项目成为三角债的源头之一。企业在贷款被拖欠的同时，也开始拖欠其上游企业的贷款，潜在的“三角债”危机已开始向上游企业蔓延。业内人士指出，如果在经济下行周期中处置不当或企业大的经营环境持续恶化，潜在的危机就有可能爆发。